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六大券商论策2024:明年市场有望企稳回升 但主基调仍为

  临近岁末,多家券商召开2024年度策略会,对明年的宏观经济前景,股市、债市的走势配置方向等话题进行研判。截至11月22日,超过六家头部券商举办年度策略会,包括中信证券、华泰证券、中金公司、光大证券、申万宏源和方正证券等。各家券商普遍对2024年国内经济增长持较为乐观态度,部分券商预计明年经济增速目标在5%左右,甚至有望达到5%以上。

  对新一年行情的展望中,机构表示,明年市场有望企稳回升,但主基调仍为震荡市,同时2024年大盘的波动空间将远大于2023年。在经历一段时间调整后,权益市场投资机会逐步显现成为多数券商的“2024共识”。

  经济增长持乐观态度

  随着政策力度更加积极、经济结构改善,机构普遍对明年经济增长持乐观态度。

  “财政政策扩张、货币政策配合之下,2024年中国经济将在今年基础上有所修复。”中信证券首席经济学家明明预计,2024年GDP仍可实现5%以上的增长。固定资产投资增速将显著抬升,成为增长的重要支撑,结构上呈现基建走强、制造业提升。消费意愿的稳定抬升以及价格因素掣肘的缓解等,将带动总体消费修复的趋势持续。

  中金公司研究部首席宏观分析师张文朗认为,中国经济正经历大转型,从比较依赖房地产的增长模式往更多依赖新经济的模式转变。这个过程中,需求缺口带有跨周期特征,财政政策的重要性凸显。一万亿新增国债体现了政府稳增长的决心,2024年财政政策或将继续发力,方向可能往民生倾斜。

  此外,他预计2024年名义GDP增长或将高于实际GDP增长,有利于提升企业盈利与估值。同时,经济转型时期,大市场带来的规模经济效应亦为资本市场增添投资机会。

  考虑目前已出台政策及经济内生判断,申万宏源证券预计2024年实际GDP增速在4.5%左右。若明年政策相机抉择、更强加码,经济增速有望达到4.5%至5.0%。

  在光大证券首席经济学家、研究所所长高瑞东看来,2024年国内经济有望持续恢复,增速目标预计在5%左右,“出口增速大概率在今年四季度回正,但明年一季度基数压力较大。房地产投资增速有望在明年三季度回正”。

  华泰证券研究所首席宏观经济学家易峘则表示,预计2024年经济增长将呈现比较平稳的状态,总体来看结构调整还将持续,但积极的政策取向已经出现,包括可能的保障房相关建设会承托经济下行的压力。不过,外需挑战在明年可能会有所增长,2024年发达经济体的增长在偏紧的金融条件下或出现下降趋势,可能成为下半年美联储货币政策退出紧缩的窗口。

  A股有望企稳回升

  今年以来,A股市场剧烈震荡,头部券商认为,在经历一段时间调整后,权益市场投资机会逐步显现,但在具体走势预测中,各家机构略显分歧。

  申万宏源认为,2024年主基调仍为震荡市、结构牛,首先是A股市场不具备增量博弈基础;其次是中国经济新范式确立需要时间,新老范式共存的“过渡期”可能较长;三是外循环面临激烈竞争,2024年下半年美日韩新经济产能加速落地。

  在行情节奏上,2024年是前高后低,先做好岁末年初反弹行情,一是岁末年初“美联储加息结束交易”;二是若中美经贸关系改善,宏观环境非常有利,通胀平抑、中国出口韧性、国内稳增长加码与效果提升。这个组合可能阶段性打开上涨空间。三是中国经济增长预期年初更高,“前高”是年初行情的背景,而“后低”如果兑现,将影响全年A股业绩恢复;四是美债收益率下行,但空间有限,A股面临的海外压力2024全年难免反复。

  中信证券称,2023年,市场信心恢复滞后于已出现转折的政策和经济周期;2024年,市场信心将重聚,投资者行为变化驱动估值修复是A股市场的主旋律,预计上半年弹性更大,下半年震荡分化,

  方正证券指出,按照大盘历史运行规律,2024年大盘的波动空间将远大于2023年。与2023年影响A股走势主要来自内在因素相反,影响2024年A股走势的主要来自外部因素的扰动,内在因素是确定的,即经济回升、政策宽松是确定的,人民币汇率回升也是大概率事件,但外在因素具有不确定性,即全球地缘政治扰动、美联储政策带来的流动性扰动、欧债不确定性的扰动等。

  展望2024年,中金公司认为,当前A股市场估值水平、交易情绪等接近历史偏极端位置,下行空间有限。今年底至明年,国内政策与改革加码方向及力度、经济修复进程、美债收益率拐点或将对A股市场节奏带来影响,预计2024年A股指数表现可能前稳后升。

  成长风格占优

  2024年的A股市场上,投资者该如何捕捉市场主线?从机构看好的方向来看,在盈利触底回升和美债利率下行趋势下,A股将转向成长风格占优的结构性行情。

  华泰证券预计,2024年中国将迈入主动补库存阶段,但在新旧经济动能转化的背景下,企业盈利逻辑或不再是行情驱动的关键。核心资产可能率先战术性反弹,之后可以期待市场整体趋势性行情开启。从投资节奏来看,建议从现在起到12月底关注核心资产,2024年年中关注大盘成长股。

  配置建议上,中金公司认为2024年配置机遇有望好于2023年,建议做景气回升与红利资产的攻守结合。未来3-6个月建议关注三条主线,一是转型期中受政策支持,且顺应创新产业趋势的成长板块,如半导体、通信设备等;医药和新能源领域仍需关注产业政策及基本面的边际变化,但估值风险已得到较多释放。二是自下而上寻找需求率先好转或供给出清机会,可能具备更大的业绩改善弹性,如汽车及零部件、油气油服、贵金属和航海装备等。三是现金流充足、持续高分红的高股息资产,如电信服务、上游资源品和公共事业等领域。

  同时,中金公司建议关注六大主题性机会,包括现代化产业体系建设、人工智能及数字经济、国企改革、消费"精细化"、"出口链"受益领域和超跌优质龙头。

  中信证券首席策略师秦培景表示,2023年,市场信心恢复滞后于已出现转折的政策和经济周期;2024年,市场信心将重聚,投资者行为变化驱动估值修复是A股市场的主旋律,预计上半年弹性更大,下半年震荡分化,建议坚持“三阶段配置策略”,把握从当前第二阶段超跌成长向第三阶段白马龙头的切换时机。目前,三阶段配置刚进入第二阶段,秦培景建议首选以科技和医药为代表的超跌成长板块;12月到明年三月是第三阶段布局白马龙头的重要决断窗口。2024年下半年,随着经济运行回归常态,中美利率水平降低,建议关注经济高质量发展对应的科技自主可控、高端制造等方向。

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